原“中国私募股权投资”

影相：Bob

雅诗兰黛历史上限度最大的对支吾易。

近日，好意思国好意思妆巨头雅诗兰黛集团，与西班牙好意思妆前卫集团Puig辞别发布官方声明，阐发双方正在就潜在的业务归拢事宜进行计划，后者市值跨越100亿好意思元（折合东说念主民币约为700亿元）。

若归拢最终达成，这将成为雅诗兰黛历史上限度最大的对支吾易，远超2022年11月雅诗兰黛以28亿好意思元收购Tom Ford品牌。

同期，这也将是好意思妆行业史上最大的纯好意思妆鸿沟并购案（此前最大为2026年金佰利487亿好意思元收购科赴，但该往来包含多量非好意思妆业务）。

2500亿

环球第三大好意思妆集团要来了

音书一出，市集响应相当剧烈，然而集体响应在两家企业身上时，却呈呈现出迥然相异的南北极分化现象。

雅诗兰黛股价当日跌超7%，创2025年6月以来新低，至2026年3月26日最新市值约为264亿好意思元；而Puig股价则大涨跨越14%，至2026年3月26日最新市值约为100亿好意思元。

雅诗兰黛最新市值截图

若按此接洽，归拢后的新公司市值将跨越364亿好意思元（折合东说念主民币约为2500亿元），年销售额瞻望冲突177亿欧元（约合200亿好意思元）。

这一限度将使其成为环球第三大好意思妆集团，仅次于欧莱雅（L'Oréal）和宝洁（Procter & Gamble），并与欧莱雅的高级化妆品部门（2025年营收约156亿欧元）变成奏凯竞争。

把柄两边声明，这次谈判的中枢实践是"归拢各自业务"（combine their respective businesses），往来体式可能为现款加股票的搀和支付模式。

雅诗兰黛在声明中明确暗示："现在尚未作念出最终决定，也未达成任何合同。除非且直至两边签署合同，不然无法保证这次往来大略达成或服气具体条件。" Puig方面也作念出了相通严慎的表态。

雅诗兰黛“龙游浅水”

股价较最高点跌超80%

雅诗兰黛集团由雅诗·兰黛（Estée Lauder）老婆于1946年在好意思国纽约创立，历经79年发展，已成为环球高端好意思妆鸿沟的标杆企业。集团旗下领有跨越25个品牌，涵盖护肤、彩妆、香水、护发四大品类，变成了档次分明的品牌矩阵。

中枢品牌梯队包括：超高端护肤，La Mer（海蓝之谜）、Estée Lauder（雅诗兰黛）；高端彩妆，Tom Ford Beauty、MAC、Bobbi Brown、Clinique（倩碧）；小众香水，亚搏app最新版本Jo Malone London（祖·玛珑）、Le Labo、Kilian Paris、Editions de Parfums Frédéric Malle、Aerin；功效护肤，The Ordinary、Dr. Jart+（蒂佳婷）、Origins（悦木之源）；专科护发，Aveda（艾梵达）。

财务数据暴露，2025财年（扫尾2025年6月30日），集团兑现净销售额143.26亿好意思元，同比下滑8%，净利润更是从上年盈利3.9亿好意思元转为损失11.33亿好意思元，同比暴跌390%。

这是雅诗兰黛20来最大的年度损失，股价也从2022年头的374.2好意思元高点跌至如今的73.11好意思元，跌幅跨越80%。

不外，2026财年第二季度（当然年2025年第四季度），雅诗兰黛兑现净销售额42亿好意思元，同比增长6%，净利润1.62亿好意思元，得胜扭亏为盈。

2026财年上半年（2025年7月-12月），开云体育集团净销售额同比增长5%至77.1亿好意思元，盈利约2.09亿好意思元（约合东说念主民币14亿元），与2025财年全年损失变成明显对比。

其中，中国市集是雅诗兰黛复苏的关节引擎。2025财年，中国内地兑现存机净销售额27.41亿好意思元，占集团总销售额的19%。

2026财年上半年，中国内地市集长入两个季度兑现双位数有机增长，增幅达13%，跑赢高端好意思妆行业举座水平。自2026财年第一季度起，集团趁势革新区域架构，将中国内地手脚独处时区进行事迹列报，不再并入亚太区，突显其战术地位。

从居品细分来看，香水业务是雅诗兰黛现时最具增长后劲的板块。2026财年前两个季度，香水业务辞别增长14%和9%，均为各板块中增速最高。况且在2025财年，香水业务净销售额达25亿好意思元（约合东说念主民币178.77亿元），是集团独一未下滑的品类。

Puig已有111岁

香水鸿沟的"隐形冠军"

Puig（璞致/普伊格）是一家总部位于西班牙巴塞罗那的家眷控股好意思妆前卫集团，由Antonio Puig于1914年创立，迄今已有111年历史。

与雅诗兰黛的空洞性好意思妆集团定位不同，Puig恒久深耕香水与前卫鸿沟，是环球高端香水市集的中枢玩家。

品牌组合呈现"香水+彩妆+护肤"的三元结构——香水与前卫业务（中枢相沿），孝敬集团约72%-73%的收入，旗下领有：

贪图师香水，Carolina Herrera（赫芮亚）、Rabanne（帕高）、Jean Paul Gaultier（高缇耶）、Nina Ricci（莲娜丽姿）；

小众高端香水，Byredo（柏芮朵）、Penhaligon's（潘海利根）、L'Artisan Parfumeur（阿蒂仙之香）、Christian Louboutin（路铂廷好意思妆）；

前卫品牌，Paco Rabanne时装线、Carolina Herrera时装线

彩妆业务，以Charlotte Tilbury（夏洛特蒂铂丽）为中枢，该品牌由英国明星化妆师Charlotte Tilbury创立，以"魔法面霜"和彩妆系列闻明，是Puig 2020年收购的紧要钞票。

护肤业务，包括Uriage（依泉）、Isdin（怡念念丁）、Dr. Barbara Sturm等药妆及高端护肤品牌。

从财务弘扬看，Puig正处于高速增恒久。2025年上半年，集团兑现净收入22.99亿欧元（约合东说念主民币191.75亿元），同比增长7.6%，其中第二季度净收入10.93亿欧元，同比增长7.7%。

凑巧的是，香水亦然Puig集团中的“拳头居品”。2025年上半年，Puig香水和前卫部门净收入16.85亿欧元（约合东说念主民币140.56亿元），同比增长8.6%，占集团举座收入的73%。

但值得祥和的是，Puig的香水业务正濒临增速放缓的压力。该业务营收增速从2024年第四季度的21%冉冉放缓至2025年第二季度的6.7%。

这可能恰是Puig寻求与雅诗兰黛归拢的紧要原因之一开云(中国)官网，通过整合扩大限度，Puig但愿大略对冲单一品类和单一市集的风险。