文丨小李飞刀

那些站在光里的才算“好汉”。

畴前一年，光模块、光芯片、光纤赛说念批量表露十倍股，像极了前几年的新能源、CXO的极致抱团盛宴。“易中天”被市集平淡熟知，而相对冷门的光纤赛说念中，长飞光纤强势杀出，惊艳市集。

一家作念光纤的公司，为什么也能被成本纵脱追赶？

【事迹估值双爆发】

2025年4月以来，长飞光纤一度暴涨12倍之多，成为光赛说念的又一匹黑马，当然也离不开事迹与估值的双击。

公司业务主要分为两部分，包括光传输居品、光互联组件。前者为预制棒、光纤及光缆。自2016年以来，居品市集份额一直稳居国内第一，下搭客户主若是移动、电信、联通三大运营商，议价才能处于纰谬一方。

后者业务则包括光器件、光模块、数通高速铜缆等，主要哄骗于AI数据中心等鸿沟。2025年，该板块收入达31亿元，同比增长48.6%，占总营收比重已普及至22%以上。

事实上，该业务主要通过并购发展而来。2022年收购博创科技，2023年后又并购长芯盛60%股权，从而切入了国际大客户供应链。2025年四季度，公司800G居品开动供货谷歌，成为中际旭创、新易盛之后，国内第三家光模块告成供应商。

2025年，长飞光纤营收为142.5亿元，同比增长16.9%。归母净利润8.1亿元，同比增长20.4%。尤其第四季度，利润录得3.4亿元，同比大增234%。

▲归母净利润积年走势图，开头：Wind

究其原因，一是与2024年同期基数偏低相关，二是公司开动完毕光纤价钱高潮带来的事迹开释。2026年一季度，陪同光纤价钱暴涨，归母净利润更是录得近5亿元，同比增长226%。

公司盈利才能也在缓缓改善。2025年毛利率为30.7%，同比普及3.4个百分点，创下2014年港股上市以来最高水平。这跟光互联组件占比普及相关，后者毛利率在2025年反超了光传输居品。2026年一季度，毛利率更是大幅上升至41.5%，创下积年来最高记载。

事迹改善的同期，长飞光纤的估值也大幅攀升。市盈率从一年前的35倍直线飙升至刻下的286倍傍边。即便按照机构相配激进的事迹预期来折算，也高达50.6倍，远跳动去十年估值中位数的27.3倍。

“要站在光里，不要光站在那里。”这句流传的段子，也侧面表示着刻下市集对AI产业链的抱团有何等极致与纵脱。

【产业供需大错配】

刻下，长飞光纤占比高达简略的光纤业务，正处于超等景气周期之中。

据中国电子元件行业协会数据，2026年1月，中国市集G.652.D单模光纤平均价钱跳动40元/芯公里，部分厂商报价达到50元/芯公里，创下近七年新高，单月涨幅就跳动75%。

这与2025岁首不足20元/芯公里的近十年低位比拟，一年多时候里价钱累计涨幅已跳动400%。

况且，居品涨势并未停驻。据CRU数据，到2026年3月，中国G.652.D单模光纤价钱已飙升至83.4元/芯公里，较1月份再次大涨超160%，创下历史新高。

而在本轮周期之前的十年里，光纤市集也资格过茁壮与隆冬。

2016-2018年，“宽带中国”策略烈烈轰轰，光纤到户缔造席卷宇宙，光纤需求井喷——仅中国移动一家的光纤采购量，就从5100万芯暴涨至近2万芯。G.652.D居品供不应求，价钱从大要40元涨到116元，涨幅近200%。

巅峰之时不时埋下回荡的种子。大范畴产能膨大，为随后五年的惨烈退换埋下了伏笔。此外，FTTH笼罩渐渐足够，5G用纤量不足乐不雅预期，下流三大运营商成本开支增速连接放缓，2024至2025年均下滑近10%。

▲三大运营商成本开支情况，开头：国泰海通

供需失衡下，光纤价钱一度跌到20元/芯公里以下，全行业堕入微利致使耗费。恰正是这段难过的隆冬，完成了一次被迫的“供给侧矫正”。企业不敢再应付投资扩产，产能增长基本停滞。正是这长达数年的供给端压抑，为如今的爆发奠定了基础。

畴前多年，驱动光纤需求增长的是宽带，如今却酿成了AI。据CRU数据，开云体育(中国)官方网站2025年大派别据中心光纤需求同比暴增75.9%，展望到2027年将占人人光纤总需求的30%，而2024年这一比例仅约5%。

这是因为AI数据中心里面，尤其是GPU集群之间，需要海量低时延、高带宽流畅，光纤成了无可替代的“血管”，告成带动了高端特种光纤需求大爆发。

与此同期，国际市集也很景气，刺激国产企业大幅出口。据海关总署，2025年全年中国预制棒出口量同比增长89.5%，出口金额同比增长81.7%，光纤出口量同比增长47.1%，出口金额同比增长65.4%。

关联词，光纤供给端受到明显照看。光纤中枢是上游的预制棒，其扩产周期长达12至18个月，无法一蹴而就。

更辣手的是结构性错配。面临喷涌而来的高价、高利润的AI特种光纤订单，厂商当然会优先将稀缺的预制棒产能调配去坐褥这些高端居品。

这势必挤占底本用于坐褥普通G.652.D光纤的原料与产能，供需出现缺口，最终导致价钱在本年一季度一发不成打理。

【抱团中的两大隐忧】

在上行周期中，光纤产业的利润分派并非雨露均沾。其中，预制棒步伐强抢了所有产业链约70%的利润，光纤拉丝约占20%，制品光缆仅占10%。

这意味着谁掌抓了预制棒，谁就扼住了这轮周期红利的咽喉。

据CNBC统计，2025年好意思国康宁以19.5%的份额位居人人第一，长飞光纤以14.6%紧随自后，亨通光电、中天科技、焚烧通讯等国内巨头分列第三至第五位。

但市集份额并非掂量竞争力的唯独标尺，更大的谋略壁垒在于中枢技巧途径。

现在，主流预制棒制备工艺有三种，包括PCVD、VAD和OVD。绝大无数企业频繁只忽闪其中一两种。而长飞光纤是人人唯独一家同期自主掌抓三种主流预制棒制备技巧，并得胜实现产业化的龙头。

这意味着长飞光纤能凭据市集需求无邪退换居品结构。刻下，高端特种光纤需求爆发时，它能快速反应，从而最大化利润，成为本轮周期最大赢家之一。

正是基于此，成本市集纵脱抱团，赐与长飞光纤极为乐不雅的估值水平，远超亨通光电与中天科技等国产竞争敌手。

但值得警惕的是，纵脱抱团之中，也潜藏了不少隐忧。

一方面，异日光纤价钱松动可能会带来“戴维斯双杀”。

历史无数次解说，很少有大类商品能脱逃周期的力量。刻下，光纤价钱畸高，践诺上是万古候产能出清后，际遇AI需求突袭导致的极点供需错配。这种景象注定不会连接太久。

刻下，长飞光纤事迹的高增长预期设置在居品价钱高企基础之上。异日，一朝价钱松动，事迹高增连接性可能就成了虚无飘渺。

一个水灵的镜鉴就在目下——新能源鸿沟的碳酸锂。其价钱曾从每吨4万元飙升至60万元，催生了多只十倍股。但随后产能膨大落地，价钱连接坍塌至5万元傍边，相关公司股价也集体打回原形，际遇事迹与估值的双杀。

另一方面，科技股高悬的达摩克利斯之剑，即流动性收紧与作风切换的潜在压力。

除了产业内生周期，外部金融环境的变化组成了长飞光纤另一重风险。刻下，所有光纤板块估值已处于令东说念主瞠地方高位。收尾5月11日，板块举座市盈率高达119倍，远跳动去十年中位数的27.9倍。

如斯之高的估值，设置在流动性充裕、市集风险偏好采集于科技成长赛说念的基础之上。

关联词，这个基础正在出现裂痕——海表里流动性均呈现出角落收紧迹象。地缘格式突破推纷乱家通胀预期，好意思联储进一步宽松的空间收窄，市集已不再预期2026年会再次降息。

国内方面，央行投放的中永久资金余额自2024年9月连接走高后，在本年1月见到高点后，如今已回落至14万亿元，有赓续回笼流动性的迹象。

与此同期，A股市集自身也存在较强作风再均衡需求。当科技板块估值被推升到很高水平，而糟践、红利等板块估值处于相对低位时，资金也有潜在切换能源。一朝转向，现在凭借AI叙事维持的数百倍估值将显得较为脆弱。

总之，长飞光纤凭借技巧积淀与市风物位，无疑是本轮光纤超等周期的中枢受益者。关联词，产业固有的周期性如同地心引力，终将说明作用，况且金融市集的流动性潮汐与作风幻化，也可能成为风险之源。

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