段永平一直以“不懂不投”著称。

他贬责的H&H International Investment在2025年二季度已持有96.48万股，三季度降至59.78万股，减持约38%。

但随后，H&H运转快速放大英伟达仓位：2025年四季度持股增至723.71万股，环比加多1110.62%；最新裸露的2026年一季度13F理会，英伟达持仓进一步升至1384.38万股，环比再增91.29%。

短短两个季度，持仓从59.78万股扩大到1384.38万股，约23倍。

限度2026年一季度末，英伟达持仓市值约24.14亿好意思元，占H&H 13F好意思股组合约12.07%，成为第三大重仓股。

还没完，13F文献还裸露，2025年四季度，H&H还新建仓了三家AI产业链公司：CoreWeave（AI算力云工作商，29.99万股）、Credo Technology（光互连芯片，14.13万股）和Tempus AI（医疗AI，11万股），遮盖了算力、相连与诓骗三个节点。

到了2026年一季度，CoreWeave已被清仓，Credo增至75.12万股，Tempus AI降至2万股。

这证实一件事，在了解英伟达之后，对系数这个词AI基础举止王人有了新的瓦解。

不外在H&H 2026年Q1的13F里，苹果仍然是第一大仓，占比约36.72%；伯克希尔B股位居第二，占比约21.91%；英伟达一经跃升到第三大仓，持仓市值约24.14亿好意思元，占比约12.07%。

早在客岁的时候，英伟达对于段永平来说仅仅一支“芯片股”。

什么是芯片股？这是最典型的强周期行业，其阐明形势是强周期波动+弥远螺旋成长，3、4年傍边完成一个循环。

淌若放在夙昔，阿谁以游戏显卡为中枢的英伟达，那它如实是一只芯片股。然则放到今天，老本阛阓对英伟达的瓦解便是基础举止股。

任何AI公司王人离不开英伟达，因为当今一经没东谈主再比算法了，大家只比算力。

“你家趁几许张H200啊，模子技巧证明敢写这样豪横？”

看成中国的段永平，他对英伟达瓦解上的调治和巴菲特看苹果相似，滥觞巴菲特也把苹果当成科技股来看。从来不投科技股的巴菲特就这样错过了其时的苹果。

自后巴菲特把苹果当成蹧跶股来投，于是，东谈主类投资史上最生效的单笔股票投资出生了。

累计总收益进步1500亿好意思元，年化复合收益率28.3%，远超同期标普500指数的13.9%。其中已落袋收益约1250亿好意思元，未终了浮盈约460亿好意思元，累计分成约93亿好意思元。

那又是什么，促使段永平重估英伟达的呢？

A

段永平夙昔心爱的公司，不时有几个共同特征。弥远需求、强品牌或生态、优秀贬责层、订价权。

这些公司大量能穿越经济周期，无间创造现款流。

在段永平眼里，“买股票便是买公司”。

是以你要能看得明白这家公司的生意模式，才气看懂它将来的现款流，看懂产业。

段永平在2025年11月的雪球访谈中明确示意，AI带来的变化超乎念念象。他说，AI上了一万个台阶，很难念念象10年后这个全国会变成什么格式，但变化很可能比夙昔10年、20年致使40年还大。

这个判断很攻击。它意味着段永平不再把AI当成一个闲居的技巧升级，而是当成一次工业创新级别的范式转机。在这种转机中，谁掌持了基础举止，谁就掌持了讲话权。

段永平认为英伟达的护城河比阛阓念念象中更难复制。

AMD、自研ASIC、云厂商芯片王人在竞争AI芯片，但英伟达的上风不仅仅性能更强，还有系数这个词CUDA生态。

围绕着CUDA，诞生者、模子框架、企业部署、供应链、蚁合互联、软件兼容性，一经造成了一个完好的闭环。

在2025年10月16日给与雪球首创东谈主方三文的独家访谈时，段永平是这样讲明英伟达的生态壁垒的。

“我以前也以为它高度变化，然则自后发现如实很犀利，他们这个生态如实很强。你看英伟达和OpenAI的配合，以及AMD和OpenAI的配合，宝马会(BMW Club)官网app下载从这两个来回，你不错看出来英伟达有多强。”

“英伟达是投资1000亿，然则是给它芯片，拿它的股份。AMD是我给你芯片，我给你股份，求求你用用我。你当今知谈这个隔离了吗？”

一个是客户抢着要，餍足用股份换芯片；另一个是倒贴着求东谈主用。

他进一步指出，英伟达的CUDA系统已造成访佛操作系统的控制地位。

AI公司离了CUDA连代码王人写不出来，而巨头的技巧替代（如TPU）短期内威迫有限。尽管估值偏高，但供不应求的近况和生态粘性，使其坐稳了AI卖铲东谈主的地位。

前文提到，苹果仍然是段永平的第一大仓，是以增持英伟达的进程，看起来就像是段永平找到了一个将来十年胜率很高的新引擎。

段永平的说法是“苹果如实如故很犀利，然则它的增长可能莫得以前那么快了。”

同期段永平认为“AI大略率会比互联网带来的变化还要大，也大略率比工业创新带来的变化大。”

苹果一经是一个老到的蹧跶品公司，它的增长弧线一经投入牢固期。而英伟达正处于AI波澜的起程点，它的增漫空间还很大。

除了企业和产业，的个东谈主魔力亦然段永平重仓英伟达的原因之一。

段永平在访谈中说，“我看了黄仁勋好多视频，这个东谈主我也很赏玩，他十多年前讲的东西和今天讲的东西是相似的，他早就看到了，一直执政阿谁地方作念。是以当今就不得不去念念，他当今讲的东西依然是对将来的认同。”

他投资苹果，很猛进程上是因为赏玩乔布斯和库克对居品体验的极致追求。他投资茅台，是因为招供茅台的企业文化和弥远主义。当今他重仓英伟达，显着亦然在黄仁勋身上看到了诸多闪光点。

段永平在2026年3月还示意，“老黄显着比我懂AI，你要不信他，你也不需要到处问那些还没他懂的东谈主们吧？”

B

纵不雅夙昔，段永平对AI和英伟达的魄力，开云体育(中国)官方网站资格了一个显然的调治进程。

在2025年之前，段永平对半导体的投资短长常严慎的。

即使英伟达其时如日中天，段永平曾经屡次示意“看不懂”英伟达所在的行业，认为半导体是“高度变化”的鸿沟，不相宜他的智商圈。

他在其时示意，“对AI如故莫得看太懂”，认为“至少掺和一下，不要错过”。

是以玩了一手试探性建仓。小仓位试错，是他了解新行业的习用手法之一。不外一个季度后就减持了。

自后，通过切身体验AI用具，段永平对AI的魄力也发生了编削。

他在2025年9月的雪球发帖中写谈，“AI是个不行侧目的话题！浅易讲，AI其实‘没啥特殊’的，AI便是个咱们正本说的缱绻狡猾骗。然则，AI是在算力大幅度提升了后的产物，玄学意旨上便是‘量变产生质变’了！”

段永平拿我方举了个例子，他说以前念念计划一家新公司，得花好几天翻财报、看新闻、读多样证明。当今呢？平直问AI，几分钟就给出一个明晰完好的大框架。

他还感叹，当今连看个动画片，王人分不清是真东谈主扮演如故AI生成的了。

“这玩意儿确实越用越以为故兴趣，嗅觉全国有点不相似了。”段永平如斯评价AI。

这种切身体验带来的瓦解冲击，比任何计划证明王人更有劝服力。

可能也恰是因为用了那些神奇的AI妙妙用具，段永平也随着咱们一齐，拜入了黄教主门下。

对于AI的举座判断，段永平认为，AI笃定是个工业创新，但泡沫老是会陪同而来。

尽管如斯，但他却不太看好大模子公司的生意出路。

2026年4月段永平示意“除了Gemini，别的大模子有谁上市了吗？除了Gemini，有哪个大模子能活到10年后的？我看不懂大模子的盈利模式。”

“当今阛阓上的大模子好多，10年后能活下来的大略率不会进步10%，是以这是个两世为人的游戏（这是我猜的）。”

也便是说，段永平看好AI这个大地方，也看好英伟达这个卖铲子的，可他却不看好大部分大模子公司。

他的判断依据是，大模子公司的盈利模式还不明晰，竞争格式还不踏实，大部分公司最终会死在烧钱的路上。

段永平在2026年事首示意，“新的一年里，需要负责学习怎样使用AI，但愿有一天能领路到‘敢下重注’的进程。AI越用越以为故兴趣，嗅觉全国正在发生变化。很难念念象10年后的全国会是什么格式，但变化很可能会比夙昔10年、20年，致使40年王人更大。”

从“看不懂”到“小仓试错”，再到“重仓起首”，段永平认清英伟达，用了不到一年的时候。

C

段永平素有“中国巴菲特”之称，他在AI时期的投资转向，与巴菲特当年投资苹果的逻辑有着相似之处。

2016年之前，巴菲特一直罢黜“不投资科技股”的原则，认为科技行业变化太快、护城河不踏实。

这就导致他错过了谷歌、亚马逊这样的科技巨头。

2016年，在伯克希尔投资司理的推进下，巴菲特运转建仓苹果，并在随后几年无间加仓，最终使苹果成为伯克希尔历史上仓位最大的单一股票，占投资组合近40%。

巴菲特投资苹果的中枢逻辑是，将苹果再行界说为一家“蹧跶品公司”。

他屡次强调，苹果在他眼里是有坚决护城河的“蹧跶品公司”，iPhone是“电子瘾品”，用户粘性堪比“口香糖”。iOS生态的禁闭性、品牌由衷度（用户留存率超90%）和无间现款流组成了“经济护城河”。

巴菲特刚入场时，苹果估值并不高，阛阓缅念念iPhone增长见顶，但公司仍领有坚决的目田现款流、宏大的用户基础和无间回购智商，相宜巴菲特“以合理价钱买入优秀企业”的圭臬。

不仅如斯，巴菲特还绝顶赏玩乔布斯和库克对居品体验的独有领路。

这才使得这笔投资被称为“东谈主类投资史上最生效的单笔股票投资”。

段永平投资英伟达的逻辑，与巴菲特投资苹果是相似的。

一运转王人是误判，然后实时改进。同期也王人垂青生态系统的护城河，况且王人招供公司的最高贬责层。

还有少量，那便是两东谈主王人是在“看懂”之后才下重手。

巴菲特承认我方“连iPhone王人不会用”，但通过计划生意模式和财务数据“看懂”了苹果的价值。段永平也资格了从“看不懂”到“切身使用AI用具”再到“看懂生态壁垒”的进程，然后才在2025年Q4大举加仓。

95岁的巴菲特在2026年依然扶植“不投AI算法公司”，认为“学不懂新行业”。伯克希尔也明确示意“不会为了AI而AI”，也不投资纯见地股。

比较之下，65岁的段永平餍足切身使用AI用具、不雅看黄仁勋的视频、计划英伟达与OpenAI的配合模式。

其确实13F里，还有一个挺故兴趣的事情，那便是段永平买特斯拉了。

2026年一季度，H&H新建仓特斯拉340.89万股，期末市值约12.67亿好意思元。

现实上夙昔段永平不是很心爱这个品牌，他以前谈到特斯拉时，曾拿起，投资现实上是在跟公司主见者作念一又友，而我方不是很心爱马斯克的品行，“不念念跟他作念一又友，哪怕给钱也不干”。

他还认为，电动车生意很累，互异化退却易作念出来，临了大部分电动车公司王人会死掉。

但自后，段永平买了Model Y之后说，FSD如实好用，Model Y开起来也没什么不欢然，当今开特斯拉一经成了他的首选。

对马斯克本东谈主，他说看法没什么大编削，不心爱的东西依然不心爱。但他也承认，马斯克作念出来的好多东西，刚运转听起来像是在蒙东谈主，十来年后却真的落地了。

重仓英伟达巧合仅仅个运转，无法否定一件事，那便是传统价值投资正因AI而编削。